Secondary Market Price Index

How private-share pricing has moved in aggregate. Every figure on this page is indicative. Private valuations are not transactable prices - they are the last observable reference point, and they can be months out of date.

Secondary Market Price Index: current data

How to read pre-IPO valuation data

비상장 기업의 기업가치는 특정 시점에, 소수의 참여자에 의해, 특정 종류의 주식에 대해 정해집니다. 시장 가격이 아닙니다. 이런 표를 읽는 투자자들이 흔히 오해하는 세 가지가 있습니다.

• 평가가 오래되었습니다. 12개월 전 라운드의 기업가치는 오늘에 대해 알려 주는 바가 거의 없습니다.
• 주식 종류가 다릅니다. 헤드라인 기업가치는 대개 보통주에 없는 보호 장치가 붙은 우선주를 반영합니다. 귀하가 사는 것은 더 약한 쪽일 수 있습니다.
• 세컨더리 거래에는 스프레드가 있습니다. 실제로 지불하게 될 가격은 헤드라인 숫자보다 훨씬 높거나 낮을 수 있습니다.

저희 프리IPO 기업가치 데이터의 출처

기준값은 기업이 공표한 프라이머리 라운드, 존재하는 경우의 제출 서류, 그리고 마켓플레이스가 보고하는 관측 가능한 세컨더리 거래에서 나옵니다. 각각 한계가 있습니다. 공표는 마케팅이고, 서류는 시차가 있으며, 세컨더리 체결은 희박합니다. 출처가 상충할 때는 가장 최근의 검증 가능한 것을 택하고 참고치임을 밝힙니다.

비상장 시장 데이터가 공개시장보다 어려운 이유

상장기업은 정해진 일정에 따라 규제기관에 표준 형식으로 보고하고 감사를 받습니다. 여기서는 그중 거의 아무것도 적용되지 않습니다. 비상장 기업은 자기에게 유리할 때, 자기를 돋보이게 하는 형식으로 공개하며, 기록을 바로잡을 의무가 없습니다. 이 페이지의 모든 것이 그 한계를 물려받습니다.

여기서 세 가지 결과가 따라 나오며, 투자자가 겪는 혼란의 대부분을 설명합니다. 수치는 정당하게 서로 어긋납니다. 프라이머리 라운드 가격, 409A 평가, 뮤추얼펀드 보유자의 장부가, 세컨더리 거래 가격은 서로 다른 것을 측정하며 같은 시점에도 일치하지 않습니다. 어느 하나가 반드시 틀린 것은 아닙니다. 데이터는 보이지 않게 낡습니다. 대부분의 보도에서 비상장 기업가치에는 시점 표시가 없어, 18개월 전 숫자가 현재인 것처럼 유통됩니다. 보고는 선택적입니다. 업라운드는 크게 알리지만 플랫이나 다운라운드는 아예 알리지 않는 경우가 많아, 보이는 데이터는 위쪽으로 치우칩니다.

그래서 저희는 모든 것에 날짜를 붙이고 검증되지 않은 항목은 채우지 않고 표시합니다. 숫자가 불확실하다는 것을 아는 투자자가, 거짓된 정밀함을 받은 투자자보다 더 나은 결정을 내립니다.

공개시장 데이터와의 비교

상장 시장에서 오신 분이라면 기준을 다시 잡으셔야 합니다. 공개 주식이라면 지속적으로 갱신되는 가격, 분기별 감사 재무제표, 중요 사건의 의무 공시, 공개된 내부자 거래, 그리고 반박할 수 있는 애널리스트 추정치를 무료로 즉시 얻을 수 있습니다. 모두 표준화되어 있고 강제할 수 있습니다.

비상장 기업에는 그중 어느 것도 없습니다. 연속적인 가격도, 대부분 관할에서 감사 의무도, 악재를 공개할 의무도, 누가 파는지에 대한 가시성도, 어떤 항목의 표준 형식도 없습니다. 이 격차는 정도의 문제가 아니라 완전히 다른 정보 환경입니다.

그 비대칭성이 비상장 투자가 더 높은 기대수익을 요구하는 정직한 이유입니다. 여러분은 비유동성과, 거래 상대방 대비 실질적인 정보 열위에 대해 보상받는 것입니다. 그런 불리함이 없는 것처럼 가격이 매겨진 거래라면, 보상은 경쟁으로 사라지고 위험만 남은 것입니다.

Where the biggest data gaps are

아무도 갖고 있지 않은 정보를 분명히 밝힐 가치가 있습니다. 그 부재는 조사 부족이 아니라 이 시장의 구조이기 때문입니다.

현재 매출과 수익성. 대부분의 관할에서 비상장 기업은 재무제표 공개 의무가 없습니다. 수치가 돌아다닌다면 대개 유출, 투자자 서한, 또는 무관한 이유로 제출된 서류에서 나온 것이며, 흔히 일부이거나 낡은 것입니다.

완전한 자본구조표. 누가 무엇을, 어떤 조건으로, 어떤 우선권과 래칫을 달고 보유하는지는 회사와 그 투자자 외에 거의 아무도 모릅니다. 세컨더리 거래에서 귀하와 상대방 사이의 가장 큰 단일 정보 격차입니다.

실제 세컨더리 거래량. 마켓플레이스는 거래를 선택적으로 보고하며 통합 체결 기록이 없습니다. 보이는 가격이 소액 한 건을 반영한 것인지 대규모 협의 블록인지, 대개 알 수 없습니다.

임직원 분위기와 이탈. 비상장 기업에서는 무언가 달라졌다는 가장 이른 신호인 경우가 많지만, 공표되는 어떤 데이터에도 전혀 나타나지 않습니다.

이 공백을 인정하고 그에 맞춰 규모를 정하는 투자자는 합리적으로 행동하는 것입니다. 언론에 나온 숫자가 그 공백을 메워 준다고 가정하는 투자자는 그렇지 않습니다.

비상장 기업가치가 실제로 뜻하는 것

어떤 기업의 가치가 특정 금액으로 표현될 때, 그 숫자는 거의 언제나 같은 방식으로 나옵니다. 가장 최근 가격이 매겨진 라운드의 주당 가격에 완전희석 주식 수를 곱한 값입니다. 이 한 문장에는 따져 볼 만한 가정이 셋 있고, 각각은 헤드라인을 실제보다 좋아 보이게 하는 방향으로 틀릴 수 있습니다.

그 가격은 우선주에 지불된 것입니다. 후기 투자자는 보통 잔여재산 우선권이 붙은 주식을 받아, 청산 시 보통주주보다 먼저 원금을 회수하도록 보장받습니다. 그 보호된 가격을 보호받지 못하는 보통주를 포함한 전체 주식에 곱하면 보통주 가치를 때로는 크게 과대평가하게 됩니다. 세컨더리 시장에서 사신다면 대개 보통주를 사는 것입니다.

주식 수는 완전희석 기준입니다. 아직 행사되지 않은 옵션과 워런트를 포함합니다. 희석을 측정하는 데는 보수적인 선택이지만, 이 계산은 한 종류의 증권에 지불된 가격과 여러 종류를 포함한 주식 수를 섞는 것입니다.

그 라운드가 오래되었을 수 있습니다. 라운드와 라운드 사이에 비상장 기업을 재평가하는 것은 없습니다. 매출이 두 배가 되든 핵심 고객을 잃든, 누군가 새 라운드의 가격을 매기거나 세컨더리 거래가 체결되기 전까지 공식 기업가치는 움직이지 않습니다.

이것이 비상장 기업가치가 쓸모없다는 뜻은 아닙니다. 특정하고 좁은 측정치가 훨씬 넓은 무언가로 널리 읽히고 있다는 뜻이며, 그 간극을 이해하는지가 정보에 밝은 매수자와 헤드라인에 닻을 내린 매수자를 가릅니다.

How to use this data in a decision

• 모든 수치를 가격이 아니라 기준점으로 다루십시오. 실제 거래 가격은 건별로 협상되며 상당히 다를 수 있습니다.
• 숫자보다 날짜를 먼저 확인하십시오. 낡은 평가는 평가가 없는 것보다 나쁩니다. 정보처럼 보이기 때문입니다.
• 그 수치가 어떤 주식 종류를 가리키는지 확인하십시오. 헤드라인 기업가치는 대개 보통주에 없는 보호 장치가 붙은 우선주를 반영합니다.
• 상장 동종업체와 비교하십시오. 같은 섹터의 공개시장 멀티플은 비상장 매수자 대부분이 건너뛰는 상식 점검입니다.
• 수준이 아니라 방향을 보십시오. 한 범주의 평가가 오르는지 내리는지가 개별 기업가치보다 진입 시점에 대해 더 많은 것을 알려 줍니다.

여기의 수치가 곧 내릴 결정에 관련된다면, 제공업체 자체의 청약 서류와 회사의 공표 자료로 확인하십시오. 저희 프리IPO 실사 체크리스트에 요청할 자료가 정리되어 있습니다.

How often we update pre-IPO data

저희는 추적 기업을 정기적으로 점검하고 사건 발생 시 갱신합니다 - 새 라운드, 제출 서류, 또는 확정된 상태 변경입니다. 낡은 내용을 발견하시면 알려 주십시오. 트래커의 가치는 전적으로 최신성에 있습니다.

자주 묻는 질문