Unicorn Leaderboard

Private companies above $1B, ranked and tracked. Every figure on this page is indicative. Private valuations are not transactable prices - they are the last observable reference point, and they can be months out of date.

Unicorn Leaderboard: current data

How to read pre-IPO valuation data

La valoración de una empresa privada se fija en un momento concreto, por un número reducido de participantes, para una clase específica de acción. No es un precio de mercado. Tres cosas inducen a error de forma habitual a quien lee tablas como esta:

• La referencia está desactualizada. Una valoración de una ronda de hace doce meses dice poco sobre hoy.
• Las clases de acción difieren. Una valoración de titular suele reflejar acciones preferentes con protecciones que las ordinarias no tienen. Puede que estés comprando el instrumento más débil.
• Las operaciones secundarias llevan diferencial. El precio que realmente pagarías puede quedar muy por encima o por debajo de la cifra de titular.

De dónde vienen nuestros datos de valoración pre-OPI

Los puntos de referencia proceden de rondas primarias anunciadas por la empresa, de presentaciones regulatorias cuando existen, y de transacciones secundarias observables reportadas por los mercados. Cada fuente tiene límites: los anuncios son marketing, las presentaciones llegan tarde y las operaciones secundarias son escasas. Cuando las fuentes discrepan, preferimos la más reciente que podamos verificar y señalamos que es indicativa.

Por qué los datos de mercados privados son más difíciles que los públicos

Una empresa cotizada informa según un calendario, a un regulador, en un formato estándar, y se somete a auditoría. Casi nada de eso aplica aquí. Las empresas privadas divulgan cuando les conviene, en el formato que las favorece, y sin obligación de corregir el registro. Todo lo de esta página hereda esas limitaciones.

De ahí se derivan tres consecuencias que explican la mayor parte de la confusión. Las cifras discrepan legítimamente. El precio de una ronda primaria, una valoración 409A, la marca contable de un fondo y un precio de transacción secundaria miden cosas distintas y no coincidirán en el mismo momento; ninguna es necesariamente errónea. Los datos envejecen de forma invisible. Una valoración privada no lleva marca temporal en la mayoría de los reportes, así que una cifra de hace dieciocho meses circula como si fuera actual. La divulgación es selectiva. Las rondas al alza se anuncian a gritos; las planas y a la baja a menudo no se anuncian, lo que sesga al alza el conjunto de datos visible.

Por eso fechamos todo y marcamos los campos no verificados en lugar de rellenarlos. Un inversor que sabe que una cifra es incierta decide mejor que uno al que se le da una precisión falsa.

Cómo se compara esto con los datos de mercados públicos

Quien llegue desde los mercados cotizados debe recalibrar. De una acción pública puedes obtener, gratis y al instante, un precio actualizado de forma continua, estados financieros trimestrales auditados, divulgación obligatoria de hechos relevantes, operaciones de iniciados publicadas y estimaciones de analistas con las que puedes discrepar. Todo ello estandarizado y exigible.

De una empresa privada no tienes nada de eso. No hay precio continuo, ni obligación de auditoría en la mayoría de jurisdicciones, ni deber de divulgar malas noticias, ni visibilidad sobre quién vende, ni formato estándar para nada. La diferencia no es de grado: es un entorno de información completamente distinto.

Esa asimetría es la razón honesta por la que la inversión privada exige un retorno esperado mayor. Te están compensando por la iliquidez y por una desventaja real de información frente a tu contraparte. Si una operación privada se valora como si esas desventajas no existieran, la compensación ha desaparecido por competencia y el riesgo no.

Where the biggest data gaps are

Conviene ser explícito sobre lo que nadie tiene, porque la ausencia no es un fallo de investigación: es la estructura del mercado.

Ingresos y rentabilidad actuales. Las empresas privadas no están obligadas a publicar cuentas en la mayoría de jurisdicciones. Cuando circulan cifras, suelen venir de una filtración, una carta a inversores o una presentación hecha por un motivo ajeno, y con frecuencia son parciales o antiguas.

La tabla de capitalización completa. Quién posee qué, en qué términos, con qué preferencias y cláusulas de ajuste, lo saben la empresa y sus inversores y casi nadie más. Es la mayor asimetría de información entre tú y tu contraparte en una operación secundaria.

El volumen secundario real. Los mercados reportan operaciones de forma selectiva y no existe una cinta consolidada. Un precio que ves puede reflejar una operación pequeña o un bloque negociado grande; normalmente no puedes saber cuál.

El ánimo y las salidas de empleados. En empresas privadas suele ser la señal más temprana de que algo ha cambiado, y es completamente invisible en cualquier conjunto de datos publicado.

Un inversor que acepta estos vacíos y dimensiona en consecuencia actúa racionalmente. Quien supone que los vacíos los rellena cualquier cifra que apareció en prensa, no.

Qué representa realmente una valoración privada

Cuando se dice que una empresa vale determinada cantidad, la cifra casi siempre se obtiene igual: el precio por acción pagado en la ronda más reciente con precio, multiplicado por el número de acciones totalmente diluido. Esa frase encierra tres supuestos que conviene examinar, porque cada uno puede fallar de una manera que favorece al titular.

El precio se pagó por acciones preferentes. Los inversores de etapa avanzada suelen recibir acciones con preferencia de liquidación, que les garantiza recuperar capital antes que los ordinarios en una salida. Multiplicar ese precio protegido por todas las acciones -incluidas las ordinarias sin protección- sobrestima el valor de las ordinarias, a veces de forma sustancial. Si compras en un mercado secundario, normalmente compras ordinarias.

El recuento es totalmente diluido. Incluye opciones y warrants aún no ejercidos. Es la opción conservadora para medir la dilución, pero implica que la aritmética mezcla un precio pagado por un instrumento con un recuento de varios.

La ronda puede ser antigua. Nada revaloriza una empresa privada entre rondas. Un negocio puede duplicar sus ingresos o perder un cliente clave y la valoración oficial no se moverá hasta que alguien fije el precio de una nueva ronda o se imprima una operación secundaria.

Nada de esto significa que las valoraciones privadas sean inútiles. Significa que son una medición concreta y estrecha que se lee ampliamente como algo más amplio, y entender esa brecha es lo que separa a un comprador informado de uno anclado en un titular.

How to use this data in a decision

• Trata cada cifra como un punto de referencia, no como un precio. El número al que operes se negocia operación por operación y puede diferir bastante.
• Mira la fecha antes que el número. Una valoración desactualizada es peor que ninguna, porque parece información.
• Determina qué clase de acción describe la cifra. Las valoraciones de titular suelen reflejar acciones preferentes con protecciones que las ordinarias no tienen.
• Compara con pares cotizados. Los múltiplos públicos del mismo sector son la comprobación de sentido común que la mayoría de compradores privados se salta.
• Fíjate en la dirección, no en el nivel. Que las valoraciones de una categoría suban o bajen te dice más sobre el momento de entrada que cualquier valoración aislada.

Cuando una cifra de aquí importe para una decisión que vas a tomar, verifícala contra el documento de oferta del proveedor y los anuncios de la propia empresa. Nuestra lista de diligencia debida pre-OPI cubre qué solicitar.

How often we update pre-IPO data

Revisamos las empresas seguidas con una cadencia fija y actualizamos ante cada evento: una nueva ronda, una presentación o un cambio de estado confirmado. Si ves algo desactualizado, dínoslo; el valor de un rastreador está enteramente en su frescura.

Preguntas frecuentes