IPO Calculator

这个免费浏览器工具不会存储任何数据。请在行动前用它检验假设，但不要替代提供方自己的数据。

如何使用此工具

请从您真正能够核实的数字开始：您将投入的金额、您将支付的价格，以及书面载明的费用条款。未上市市场测算中的其余一切都是假设，并且应当被明确标注为假设。

IPO Calculator无法告诉您的事

没有任何计算器能为主导未上市市场结果的两件事定价：退出究竟是否会发生，以及以什么价格发生。请把任何输出视为不同结构之间的比较，而非对您回报的预测。

• 它无法知道您实际会被报出的二级市场价格。
• 它无法模拟尚未发生的融资轮次所带来的稀释。
• 它无法计入税收，而税收因司法辖区与持有期而异。
• 它假设退出会发生-从历史上看，许多未上市持仓从未走到那一步。

IPO Calculator中最关键的输入项

实务上，有两个输入项的影响远超其他。第一是相对于最近一轮融资的进入价格-对一个陈旧的估值支付溢价，是公司并未失败却依然亏钱的最常见方式。第二是整个持有期内的费用总负担。

为什么IPO Calculator比公开市场的同类工具更重要

在具流动性的公开市场，纠错成本很低-明天卖掉即可翻篇。在未上市市场，同样的错误会被锁定数年，这正是此处的算术比上市持仓更值得重视的原因。

这种不对称正是我们发布工具而非推荐的原因。计算器返回的具体数字，其重要性远不及该结构能否在一组悲观假设下依然成立。

这也重新定义了什么算一笔好交易。扣费后八年回报三倍的仓位，与三年实现同样三倍的仓位，是实质不同的两回事-而通常正是费用层级把两者区分开来。

IPO Calculator：计算示例

举一个简单的例子。某投资者向一个持有单一后期阶段公司的集合载体投入10万元，其中包含募集费、年度管理费，以及超过门槛收益后的业绩分成。

在投入的10万元中，有一部分在任何资金真正投出之前就被募集费消耗。管理费无论业绩如何都按承诺资本逐年计提，业绩分成则适用于退出时的收益。净倍数明显低于毛倍数。

这里的教训并不是费用让未上市投资变得毫无意义，而是在断定一笔交易有吸引力之前，必须结合现实的持有期对费用结构进行测算。

用IPO Calculator检验一笔交易

• 先测算悲观情形。如果一笔交易只有在高倍数和短持有期下才成立，那它押的是市况，而不是这门生意。
• 把入场价与最近一轮融资比较。无法解释的溢价，是投资者在二级市场即便公司表现良好也亏钱的最常见原因。
• 假定退出会推迟。在别人给出的时间上再加两年，看看回报是否仍值得这份缺乏流动性的代价。
• 核查被稀释后会怎样。后续融资可能以降低您实际持股比例、或优先于您的条款进行。
• 检验全额亏损的情形。如果损失全部金额会改变您的计划，那么无论测算出的回报如何，这个仓位都太大了。

这一切并不需要复杂的建模，需要的是把假设写下来，并诚实面对其中哪些是您真正有把握的。

IPO Calculator未涵盖的成本

计算器处理的是可见成本。有三项不可见成本经常改变最终结果，应当纳入您自己的模型。

税收。税务处理取决于您所在的司法辖区、持有期限，以及资产属于境内还是境外。它可能大幅改变净回报，却极少出现在任何平台的示例测算中。

汇率。若您跨境投资，您的回报等于公司业绩乘以整个持有期内的汇率变动。在七年的跨度上，后者有时会盖过前者。

机会成本。被锁定在非流动仓位中七年的资金，就是这七年间无法用于任何其他用途的资金，包括期间出现的各种机会。

关于IPO Calculator精确度的说明

此处任何输出的质量都不会超过输入的质量，而在未上市市场，最重要的输入恰恰最不确定。

请把这些工具用于比较而非预测。它们擅长回答「在这个期限内结构A是否比结构B更便宜」，而不擅长回答「我能赚多少」。

把IPO Calculator与本站其他内容配合使用

计算器只回答一个狭窄的问题。决策通常需要三个问题的答案，另外两个在本站的其他位置。

首先，您是否有资格参与这笔交易？资格限制的选项往往比价格更多，请先查看合格投资者要求。其次，您实际持有什么？持有股票与持有载体份额会改变您的权利、费用和退出方式，SPV是什么会解释这一点。最后，可能出现什么问题？Pre-IPO投资风险详细介绍流动性、稀释与信息不对称。

在这些前提确定之后，此处的算术才会从学术性的变为可用于决策的。请按您实际预期的持有期，以总成本比较各平台。

用完IPO Calculator之后：比较合适的基金

当数字经受住悲观情形的检验后，问题就变成：在该投资规模下、从您所在的司法辖区出发，哪些平台真正能够为您提供服务。

常见问题