このカテゴリーでは10社の提供元を、適格性、構造、コストで比較しています。カテゴリーの特徴、対象者、経済性、投資前に確認すべき点を説明します。
SPV & Feeder Platforms: all providers
- 対象
- Accredited
- 最低投資額
- 要確認
- 仕組み
- Feeder
- 手数料
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- 最新観測値
- データなし
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What defines spv & feeder platforms
ここに並ぶ提供元はストラクチャーを共有しており、カテゴリーをまたぐ提供元同士とは違って本当に代替可能です。セカンダリー市場と上場ファンドを比べるのは2つの異なる商品を比べることですが、2つのセカンダリー市場を比べるのは、価格と取扱いに関する現実の判断です。
この区別は、未公開市場で最も有用なフィルターです。どの企業が欲しいかに固執する投資家より、自分がどのストラクチャーを買っているのかを理解している投資家のほうが、はるかに良い判断を下します。ストラクチャーが適格性、コスト、流動性、そして法的に何を保有するかを決めるからです。
このカテゴリーにおけるプレIPOファンドの手数料の仕組み
このカテゴリーのどの提供元もどこかで収益を得ており、表示された数字を比べる前にそれがどこかを知っておく価値があります。一般的な収益源は、購入時に取る取引手数料または募集手数料、コミット資本に対する年間管理報酬、エグジット時の利益分配、そして場合によっては提示価格に組み込まれたスプレッドです。
- 前払い手数料は、初日から実際に投資に回る資金を減らします。
- 年間手数料は、エグジットが遅れた年数だけ積み重なってあなたの取り分を削ります。そして遅れることこそが常態です。
- 成功報酬は良い結果のときに最も効いてきます。取り分が始まる前にハードルが適用されるか確認してください。
- 価格に組み込まれたスプレッドは最も見えにくく、しばしば最大の単一コストです。
単一の項目を比べるのではなく、手数料インパクト計算ツールで現実的な保有期間にわたる手数料の積み重ねを試算してください。
このプレIPO経路がどの投資家に向くか
欲しい企業ではなく、ご自身の制約にカテゴリーを合わせてください。先に企業を選び、そこへ到達できるストラクチャーを何であれ受け入れる投資家こそ、後になって手数料やロックアップに最も驚かされます。
順番に進めてください。そもそもこのカテゴリーの適格要件を満たすか確認し、最低投資額を想定金額と照らし、受け取る商品が何かを理解し、そのうえで初めて価格と取扱いで提供元を比較します。最初の確認で不適格なら、答えは抜け道ではなく別のカテゴリーです。
資金を投じる前に確認すべきこと
- その具体的な案件における現在の最低投資額を、書面で確認すること。
- 成功報酬の有無とハードルの適用を含む、手数料体系の全容。
- 受け取る商品が正確に何か-原資産である証券か、ビークルの持分か。
- 譲渡制限と、IPOまたは買収の際にあなたのポジションがどうなるか。
- その提供元があなたの居住法域の投資家にサービスを提供する認可を受けているかどうか。
- 誰が資産を保有し、スポンサーが事業を停止した場合どうなるか。
このカテゴリーがどう発展してきたか
あるストラクチャーがどこから来たのかを理解すると、その癖の大半が説明できます。未公開市場のあらゆるビークルは、既存の選択肢では解決できない問題を誰かが抱えていたために存在し、その解決策には今日まで残るトレードオフが伴いました。
セカンダリー市場は、長く未公開のままの企業の従業員が、換金できない紙の上の富を抱えていたために生まれました。その出自がその形を説明します-売り手を見つけることを軸に設計されているため、取扱いは散発的で、価格は連続的ではなく交渉によって決まります。プール型・フィーダー型のビークルは、直接取引の最低額がほぼ全員を締め出していたために生まれ、アクセスを解決した代わりに手数料の層をもたらしました。上場ビークルは個人投資家が完全に排除されていたために生まれ、適格性と流動性を解決した代わりに、希薄化したエクスポージャーと、保有資産価値から乖離しうる市場価格を伴います。
これらのストラクチャーはどれも互いの妥協形ではありません。それぞれが特定の問題を解決し、特定のコストを生みます。自分がどの問題を抱えているかを知れば、どのコストなら受け入れる価値があるかが分かります。これを理解せずにカテゴリーをまたいで比較する投資家は、他人の問題に対する解決策に順位を付けることになります。
このカテゴリー内で提供元を分けるもの
ストラクチャーを決めた後であれば、それを提供する各社は本当に代替可能です-だからこそ、カテゴリーをまたぐ比較と違って比較に意味があります。5つの点が各社を分け、結果への影響が大きい順におおむね次のとおりです。
- 保有期間全体の総コスト。表示レートではありません。参入手数料が高く年間手数料のない提供元が、参入コストは低いが継続的に一定率を取る提供元を、5年から7年で複利計算すればしばしば上回ります。
- 取扱いの厚み。望む企業を、たまたまではなく継続的に調達できるかどうか。ここでの入手可能性は案件ごとであり、提供元によって大きく異なります。
- 受け取る商品。同じカテゴリー内でもこれは異なり、あなたの権利とエグジットの仕組みを決定します。
- 報告の質。自分のポジションの価値が、どの頻度で、どのような基準で伝えられるのか、そしてその評価が監査を受けているのか。あなたは何年もこれと付き合うことになります。
- 受け入れ範囲の広さ。どの法域とどの投資家区分を受け入れるか。そのカテゴリーで最良の提供元でも、あなたを受け入れられなければ無関係です。
ブランド認知と使い勝手はこのリストのどこにも出てきませんが、それこそ大半の比較コンテンツが真っ先に持ち出すものです。最も重要度が低いのは、あなたが使い勝手と向き合うのは1時間ですが、手数料体系とは10年付き合うからです。
カテゴリー内で選ぶときにありがちな誤り
表示手数料で選ぶ。広告される数字は、比較されるために設計された数字です。あなたの手取りを決めるコスト-成功報酬の条件、価格に組み込まれたスプレッド、ビークルに課される管理費-は書類の中にあります。
1社のために選ぶ。特定の銘柄を現在扱っているという理由で提供元を選ぶのは脆い選択です。取扱いは変わり、その後あなたは、もう存在しない案件のために選んだプラットフォームに縛られます。
適格性を先に確認しない。詳細な比較をひととおり終えてから、第一候補の提供元が自分の法域を受け入れられないと知る投資家がよくいます。何よりも先にそれを確認してください。
エグジットの仕組みを軽視する。IPO時に何が起こるか-ビークルが株式を分配するのか現金なのか、そしていつか-は提供元によって異なり、あなたの税務上の立場とタイミングに実質的な影響を与えます。
あらゆるプレIPO比較が持つ率直な限界
未公開市場での取扱いは案件ごとです。今月ある企業を掲載している提供元が、来月には在庫を持たないこともあり、価格は企業のファンダメンタルズではなく、換金を求める従業員の動きとともに動きます。本ページは実際の板情報ではなく、問い合わせ先の候補リストとしてお使いください。
リスク開示
プレIPOおよび未公開証券は流動性が低く投機的です。投資元本の全額を失う可能性があります。IPOやその他の出口が保証されているわけではなく、評価額は取引可能な価格ではなく参考値です。将来の資金調達により持分が希薄化または再評価される可能性があります。本ページは一般的な情報であり、個別の状況に対する助言ではありません。
著者について
Ben Sim
PreIpoFunds創業者兼リサーチ責任者。未公開市場へのアクセス、ファンドのストラクチャー、そして個人投資家・適格投資家が実際にプレIPO企業へ到達する方法について執筆しています。 詳しいプロフィールと調査方針 →
出典・参考資料
点線の下線が付いた数値は参考値であり、行動を起こす前に提供元自身の開示で必ずご確認ください。