Funding Rounds Tracker

Recent primary rounds and what they imply for secondary pricing. Every figure on this page is indicative. Private valuations are not transactable prices - they are the last observable reference point, and they can be months out of date.

Funding Rounds Tracker: current data

How to read pre-IPO valuation data

未公開企業の評価額は、ある一時点に、少数の参加者によって、特定の株式クラスについて決められます。市場価格ではありません。このような表を読む投資家が繰り返し誤解する点が3つあります。

• 評価が古い。12か月前のラウンドの評価額は、今日について多くを語りません。
• 株式クラスは異なります。見出しの評価額は通常、普通株にはない保護が付いた優先株を反映しています。あなたが買っているのは弱いほうの商品かもしれません。
• セカンダリー取引にはスプレッドがある。実際に支払う価格は、見出しの数字を大きく上回ることも下回ることもあります。

当社のプレIPO評価データの出所

参照値は、企業が公表した資金調達ラウンド、存在する場合は提出書類、そしてマーケットプレイスが報告する観測可能なセカンダリー取引から得ています。それぞれに限界があります。公表は宣伝であり、提出書類は遅れ、セカンダリーの約定は薄い。情報が矛盾する場合は、最も新しく検証可能なものを採用し、参考値である旨を明示します。

未公開市場のデータが公開市場より難しい理由

上場企業は、定められた期日に、規制当局へ、標準の形式で報告し、監査を受けます。ここではそのほとんどが当てはまりません。未公開企業は自社に都合の良いときに、自社を良く見せる形式で開示し、記録を訂正する義務もありません。本ページの内容はすべてその制約を引き継いでいます。

そこから3つの帰結が生じ、投資家が遭遇する混乱の大半を説明します。数値は正当に食い違う。資金調達ラウンドの価格、409A評価、投資信託保有者の評価額、セカンダリー取引価格は、それぞれ異なるものを測っており、同時点でも一致しません。どれかが間違っているとは限りません。データは見えないまま古くなる。多くの報告で未公開企業の評価額にはタイムスタンプがなく、18か月前の数字が最新であるかのように流通します。報告は選択的である。アップラウンドは大きく告知されますが、フラットまたはダウンラウンドは告知されないことが多く、見える範囲のデータは上方に偏ります。

だからこそ当社はすべてに日付を付し、未検証の項目は埋めずに明示します。数値が不確実だと知っている投資家は、誤った精度を与えられた投資家より良い判断をします。

公開市場のデータとの比較

上場市場から来られた方は認識を調整する必要があります。上場株であれば、継続的に更新される価格、四半期ごとの監査済み財務諸表、重要事象の開示義務、公表されたインサイダー取引、そして反論可能なアナリスト予想を、無料で即座に入手できます。そのすべてが標準化され、履行を強制できます。

未公開企業では、そのいずれもありません。継続的な価格はなく、多くの法域で監査義務もなく、悪材料を開示する義務もなく、誰が売っているかも見えず、何についても標準形式がありません。この差は程度の問題ではなく、まったく異なる情報環境です。

この非対称性こそ、未公開投資がより高い期待リターンを要求する正直な理由です。あなたは非流動性と、取引相手に対する実質的な情報劣位に対して報酬を得ているのです。もしその不利が存在しないかのように価格づけされた案件があれば、報酬部分は競争で消え、リスクだけが残っています。

Where the biggest data gaps are

誰も持っていない情報を明示する価値があります。その欠落は調査不足ではなく、市場の構造そのものだからです。

直近の売上と収益性。多くの法域で未公開企業に財務諸表の公表義務はありません。数字が出回る場合、その出所はたいてい漏洩、投資家向け書簡、あるいは無関係な理由で行われた届出であり、しばしば部分的または古いものです。

完全な資本構成表。誰が何を、どのような条件で、どの優先権やラチェット条項付きで保有しているかは、企業とその投資家以外ほとんど誰も知りません。これがセカンダリー取引におけるあなたと取引相手の間の最大の情報格差です。

実際のセカンダリー出来高。マーケットプレイスは取引を選択的に報告し、統合された取引記録は存在しません。目にする価格が、小口の1件を反映しているのか、大口の相対取引なのか、通常は判別できません。

従業員の意識と離職。未公開企業では、これが何かが変わった最も早い兆候であることが多いのですが、公表されるどのデータセットにもまったく現れません。

これらの欠落を受け入れ、それに応じてポジションサイズを決める投資家は合理的に行動しています。欠落が報道された何らかの数字で埋められていると想定する投資家は、そうではありません。

未公開企業の評価額が実際に表しているもの

ある企業の価値が特定の金額と表現されるとき、その数字はほぼ常に同じ方法で導かれています。直近の価格決定ラウンドで支払われた1株当たり価格に、完全希薄化後の株式数を掛けたものです。この一文には検討に値する3つの前提が含まれており、そのいずれもが見出しを実際より良く見せる形で誤りうるものです。

その価格は優先株に対して支払われた。レイトステージの投資家は通常、残余財産優先分配権の付いた株式を受け取り、エグジット時に普通株主に先立って投下資本の回収が保証されます。その保護された価格を全株式-保護のない普通株を含む-に掛けると、普通株の価値を、時には大幅に過大評価することになります。セカンダリー市場で購入する場合、あなたが買うのは通常、普通株です。

株式数は完全希薄化後である。まだ行使されていないオプションやワラントを含みます。希薄化を測るうえでは保守的な選択ですが、この計算はある一つの証券に支払われた価格と、複数の証券を含む株式数とを混ぜていることになります。

そのラウンドが古い可能性がある。ラウンドとラウンドの間に未公開企業を再評価するものは何もありません。売上が倍増しても、主要顧客を失っても、誰かが新しいラウンドの価格を決めるか、セカンダリー取引が約定するまで、公式な評価額は動きません。

これは未公開企業の評価額が無意味だという意味ではありません。特定の狭い測定値が、より広い何かとして広く読まれているということです。そしてその差を理解しているかどうかが、情報に基づく買い手と、見出しに引きずられる買い手とを分けます。

How to use this data in a decision

• あらゆる数値を価格ではなく参照点として扱ってください。あなたが実際に取引する価格は案件ごとに交渉され、大きく異なる可能性があります。
• 数字より先に日付を確認する。古い評価は評価がないより有害です。情報のように見えてしまうからです。
• その数字がどの株式クラスを指すのか確認する。見出しの評価額は通常、普通株にはない保護が付いた優先株を反映しています。
• 上場している同業他社と比較する。同一業種の公開市場マルチプルは、未公開株の買い手が最も見落としがちな健全性チェックです。
• 水準ではなく方向を見る。あるカテゴリーの評価が上昇しているか下落しているかは、個別の評価額よりもエントリーのタイミングについて多くを語ります。

ここに掲載された数値がこれから下す判断に関わる場合は、提供元自身の募集書類と企業自身の公表資料で必ず確認してください。当社のプレIPOデューデリジェンスチェックリストに、請求すべき資料をまとめています。

How often we update pre-IPO data

当社は追跡対象企業を定期的に見直し、イベント発生時に更新します-新たなラウンド、届出、またはステータスの確定的な変更です。古い情報にお気づきの場合はお知らせください。トラッカーの価値はその鮮度にすべてかかっています。

よくある質問