LRS Limit Calculator

這個免費瀏覽器工具不會儲存任何資料。請在行動前用它檢驗假設，但不要取代提供方自己的數據。

如何使用此工具

請從您真正能夠核實的數字開始：您將投入的金額、您將支付的價格，以及書面載明的費用條款。未上市市場測算中的其餘一切都是假設，並且應當被明確標註為假設。

LRS Limit Calculator無法告訴您的事

沒有任何計算器能為主導未上市市場結果的兩件事定價：退出究竟是否會發生，以及以什麼價格發生。請把任何輸出視為不同結構之間的比較，而非對您回報的預測。

• 它無法知道您實際會被報出的二級市場價格。
• 它無法模擬尚未發生的融資輪次所帶來的稀釋。
• 它無法計入稅收，而稅收因司法轄區與持有期而異。
• 它假設退出會發生-從歷史上看，許多未上市持倉從未走到那一步。

LRS Limit Calculator中最關鍵的輸入項

實務上，有兩個輸入項的影響遠超其他。第一是相對於最近一輪融資的進入價格-對一個陳舊的估值支付溢價，是公司並未失敗卻依然虧錢的最常見方式。第二是整個持有期內的費用總負擔。

為什麼LRS Limit Calculator比公開市場的同類工具更重要

在具流動性的公開市場，糾錯成本很低-明天賣掉即可翻篇。在未上市市場，同樣的錯誤會被鎖定數年，這正是此處的算術比上市持倉更值得重視的原因。

這種不對稱正是我們釋出工具而非推薦的原因。計算器返回的具體數字，其重要性遠不及該結構能否在一組悲觀假設下依然成立。

這也重新定義了什麼算一筆好交易。扣費後八年回報三倍的倉位，與三年實現同樣三倍的倉位，是實質不同的兩回事-而通常正是費用層級把兩者區分開來。

LRS Limit Calculator：計算示例

舉一個簡單的例子。某投資者向一個持有單一後期階段公司的集合載體投入10萬元，其中包含募集費、年度管理費，以及超過門檻收益後的業績分成。

在投入的10萬元中，有一部分在任何資金真正投出之前就被募集費消耗。管理費無論業績如何都按承諾資本逐年計提，業績分成則適用於退出時的收益。淨倍數明顯低於毛倍數。

這裡的教訓並不是費用讓未上市投資變得毫無意義，而是在斷定一筆交易有吸引力之前，必須結合現實的持有期對費用結構進行測算。

用LRS Limit Calculator檢驗一筆交易

• 先測算悲觀情形。如果一筆交易只有在高倍數和短持有期下才成立，那它押的是市況，而不是這門生意。
• 把入場價與最近一輪融資比較。無法解釋的溢價，是投資者在二級市場即便公司表現良好也虧錢的最常見原因。
• 假定退出會推遲。在別人給出的時間上再加兩年，看看回報是否仍值得這份缺乏流動性的代價。
• 核查被稀釋後會怎樣。後續融資可能以降低您實際持股比例、或優先於您的條款進行。
• 檢驗全額虧損的情形。如果損失全部金額會改變您的計劃，那麼無論測算出的回報如何，這個倉位都太大了。

這一切並不需要複雜的建模，需要的是把假設寫下來，並誠實面對其中哪些是您真正有把握的。

LRS Limit Calculator未涵蓋的成本

計算器處理的是可見成本。有三項不可見成本經常改變最終結果，應當納入您自己的模型。

稅收。稅務處理取決於您所在的司法轄區、持有期限，以及資產屬於境內還是境外。它可能大幅改變淨回報，卻極少出現在任何平臺的示例測算中。

匯率。若您跨境投資，您的回報等於公司業績乘以整個持有期內的匯率變動。在七年的跨度上，後者有時會蓋過前者。

機會成本。被鎖定在非流動倉位中七年的資金，就是這七年間無法用於任何其他用途的資金，包括期間出現的各種機會。

關於LRS Limit Calculator精確度的說明

此處任何輸出的質量都不會超過輸入的質量，而在未上市市場，最重要的輸入恰恰最不確定。

請把這些工具用於比較而非預測。它們擅長回答「在這個期限內結構A是否比結構B更便宜」，而不擅長回答「我能賺多少」。

把LRS Limit Calculator與本站其他內容配合使用

計算器只回答一個狹窄的問題。決策通常需要三個問題的答案，另外兩個在本站的其他位置。

首先，您是否有資格參與這筆交易？資格限制的選項往往比價格更多，請先查看合格投資人要求。其次，您實際持有什麼？持有股票與持有載體份額會改變您的權利、費用和退出方式，什麼是SPV會解釋這一點。最後，可能出現什麼問題？Pre-IPO投資風險詳細介紹流動性、稀釋與資訊不對稱。

在這些前提確定之後，此處的算術才會從學術性的變為可用於決策的。請按您實際預期的持有期，以總成本比較各平臺。

用完LRS Limit Calculator之後：比較合適的基金

當數字經受住悲觀情形的檢驗後，問題就變成：在該投資規模下、從您所在的司法轄區出發，哪些平臺真正能夠為您提供服務。

常見問題